لقد أمضى صناع القرار السياسي في بكين الأسابيع الثلاثة الماضية في محاولة إقناع العالم بأنهم عازمون على تقديم الدعم الحقيقي للاقتصاد الصيني المتدهور.
ومنذ أواخر سبتمبر، صدرت البيانات من البنك المركزي، الذي وعد بخفض أسعار الفائدة، وإطلاق السيولة، وتوفير التمويل لشركات الأوراق المالية؛ ومن المكتب السياسي، الذي قال إنه يريد استقرار سوق العقارات، وتعزيز سوق رأس المال، والتحول نحو سياسة مالية ونقدية أكثر مرونة؛ ومن هيئة التخطيط الرئيسية في الحكومة، التي وعدت بحزمة من السياسات لدعم الطلب المحلي؛ ومن وزير المالية نفسه، الذي تعهد في نهاية الأسبوع بإصدار المزيد من الديون لإعادة تمويل البنوك، ودعم الحكومات المحلية، ومساعدة المستهلكين غير الراضين.
وعلى الرغم من ندرة التفاصيل، فقد استجابت سوق الأسهم الصينية بحماس لهذه الموجة من الخطابات. ولكن السؤال الأكبر بالنسبة للاقتصاد العالمي هو ما إذا كان تعزيز الطلب الصيني قادراً على إعادة البلاد إلى مكانتها السابقة كوجهة موثوقة للصادرات العالمية ورأس المال.
ومع وضع هذا المقياس للنجاح في الاعتبار، فمن الجدير أن نبقي التوقعات منخفضة. فعلى مدى السنوات الخمس عشرة الماضية، كانت السلطات الصينية تكافح من أجل تحقيق هدفين متعارضين: تنمية الاقتصاد، والحد من خطر عدم الاستقرار المالي. ولا ينسجم هذان الهدفان مع بعضهما البعض بشكل مريح لأن الجهود الرامية إلى تعزيز النمو اعتمدت على الاقتراض؛ ومع ذلك فإن ارتفاع الديون من شأنه أن يزيد من خطر أزمة الديون.
وقد استجابت عملية صنع السياسات الصينية لهذه المعضلة من خلال اتخاذ صفة البندول. ففي بعض الأحيان تعمل السلطات على تعزيز الاقتصاد من خلال تمويل المزيد من الإنفاق الاستثماري. وفي أحيان أخرى يتم كبح جماح هذا التحفيز مع قلق صناع السياسات بشأن مديونية الاقتصاد.
في أعقاب الأزمة المالية الكبرى في عام 2008، على سبيل المثال، كانت الأولوية القصوى لبكين هي حماية الاقتصاد الصيني من خطر الركود من خلال تنفيذ حافز ضخم ممول بالائتمان لتحفيز الاستثمار في البنية الأساسية والعقارات.
ولكن بحلول عام 2012، بدأت المخاوف بشأن الإفراط في الاستدانة تهيمن، وشهد سحب التحفيز تباطؤ الاقتصاد الصيني. وفي أواخر عام 2015، ظهرت جولة جديدة من تدابير التحفيز، فقط ليتم سحبها مرة أخرى حوالي عام 2018.
مع وضع هذا البندول في الاعتبار، فإن النظرة المتفائلة لما قاله صناع السياسات في الأسابيع الأخيرة هي أننا عدنا الآن إلى وضع التحفيز. وهذا صحيح جزئيا، ولكن ثلاثة عوامل تشير إلى أن هذه المرة مختلفة قليلا.
أوقات مختلفة
أولا، يزيد عبء الديون المتزايد في الصين من مخاوف السلطات بشأن الاستقرار المالي. وتُظهِر بيانات بنك التسويات الدولية أن ديون القطاع الخاص في الصين تضاعفت تقريبا في السنوات الخمس عشرة الماضية لتصل إلى 200% من الناتج المحلي الإجمالي في نهاية عام 2023. وكان رصيد الديون القابلة للمقارنة للولايات المتحدة ومنطقة اليورو أقل كثيرا، حيث بلغ 150% لكل منهما.
ثانيا، تلعب الإيديولوجية دورا متزايدا في تشكيل السياسة الاقتصادية الصينية. وكان التأثير الأكثر وضوحا هو إعطاء الأولوية للشركات الصينية المملوكة للدولة، على حساب القطاع الخاص. وأصبح هذا واضحا بشكل خاص في عام 2021 مع حملة ضد “التوسع غير المقيد لرأس المال” – وهي طريقة بكين للتعبير عن قلقها من أن قطاع الشركات في الصين يتصرف بطريقة غير متسقة مع أهداف الحزب الشيوعي الصيني.
وعلى الرغم من أن هذه العبارة لم تعد رائجة، فإن الروح الحيوانية لرجال الأعمال لا تزال في حالة ركود. ومن المرجح أن يظلوا على هذا الحال طالما ظل تفضيل الرئيس شي جين بينج للشركات المملوكة للدولة “الأكبر والأفضل والأقوى”، والتي تستخدم رأس المال بكفاءة أقل كثيرا من الشركات الخاصة.
ثالثا، تتشكل السياسة الصينية اليوم من خلال تصور بكين للمخاطر الجيوسياسية التي تواجهها. أصبحت هذه المخاطر واضحة بشكل صارخ في فبراير 2022 بعد غزو روسيا لأوكرانيا، عندما انضمت كل دولة تطبع عملة احتياطية لتجميد وصول روسيا إلى احتياطياتها من النقد الأجنبي. وقد أدى ذلك إلى تغليف الاقتصاد الروسي بشبكة من العقوبات التي قيدت بشدة وصوله إلى مجموعة كاملة من الواردات.
ليس من الصعب أن نفكر في سيناريو مماثل يواجه الصين. وبالتالي فإن نهج بكين في السياسة الاقتصادية متأثر بشدة بالحاجة إلى عزل نفسها عن هذا النوع من المخاطر (على الرغم من أن السياسة الصينية كانت في كل الأحوال تميل في هذا الاتجاه لسنوات).
“الانفصال غير المتكافئ”
يمكن وصف هذه السياسة بأنها “انفصال غير متكافئ”: جهد متزامن من ناحية لتقليل اعتماد الصين على بقية العالم من خلال استبدال الواردات بالإنتاج المحلي؛ ومن ناحية أخرى، زيادة اعتماد بقية العالم على الصين من خلال ترسيخ نفسها كقوة تصنيعية.
إن السعي الدفاعي إلى الاعتماد على الذات اقتصاديًا يقيد استعداد بكين لتعزيز الإنفاق الاستهلاكي.
إن هذا هو السياق الصحيح لفهم الهدف الاقتصادي المركزي للسلطات، والذي يتلخص في الحد من اعتماد الاقتصاد على الاستثمار العقاري.
والهدف هو السماح لرأس المال وموارد الائتمان بالهجرة إلى قطاعات جديدة من الاقتصاد من شأنها أن تساعد في بناء قوة التصنيع: التكنولوجيا الفائقة والطاقة الخضراء، على وجه الخصوص. وهذا يعني عملياً أن أي دعم قادم لقطاع العقارات سيكون محدوداً إلى حد ما.
وبشكل عام، فإن السعي الدفاعي إلى الاعتماد على الذات اقتصاديا يقيد استعداد بكين لتعزيز الإنفاق الاستهلاكي. إن “الرفاهية” هي لعنة بالنسبة لشي، وهذا أحد الأسباب التي جعلت حصة الاستهلاك في الناتج المحلي الإجمالي للصين أقل في عام 2023 مما كانت عليه في عام 2003.
حتى أثناء الوباء، كانت الأولوية الاقتصادية لبكين هي إعادة العمال إلى المصانع بدلاً من وضع الأموال في جيوب الناس، كما هو الحال في الغرب. إن التقشف هو قيمة ذات أهمية شخصية كبيرة لشي، وهي القيمة التي يرغب في أن تشاركها الأمة.
قد يتأرجح بندول سياسة بكين الآن نحو بعض الدعم الإضافي للاقتصاد المحلي، وخاصة لدعم الميزانيات العمومية المتهالكة للحكومات المحلية والمساعدة في إعادة بناء احتياطيات رأس المال للبنوك.
لكن الصين لم تتخل عن مشروعها المركزي المتمثل في الانفصال غير المتكافئ. وبالنسبة لبقية العالم، فإن احتمالات الاعتماد على الذات بشكل متزايد في الصين، والتي تعطي الأولوية للتصنيع على الاستهلاك والصادرات على الواردات، تظل على حالها على الأرجح.
