رغم أن العديد من البلدان ترغب في رؤية بديل للدولار الأمريكي، فإن هيمنته من غير المرجح أن تنتهي في أي وقت قريب.
لم يكن آو تسي تونج من منظري النقد، ولكن تأملاته حول القوة تساعد في تفسير سبب استمرار الدور المهيمن للدولار الأميركي. فقد قال: “إن القوة تنمو من خلال فوهة البندقية”. ومن الممكن أن نضيف أن قوة العملة تنمو أيضاً.
على مر التاريخ، كانت العملة العالمية الأولى تميل إلى أن تكون عملة القوة العسكرية المهيمنة. فقد حكم الجنيه الإسترليني عندما كانت بريطانيا تمتلك إمبراطورية “لا تغرب عنها الشمس”، كما فعل الديناريوس الفضي والأوريوس الذهبي عندما حان وقت روما. إن قوة العملة مشتقة من القوة الوطنية ــ والأسلحة مهمة.
ولكن من الخطأ أن نعتقد أن هيمنة الدولار سوف تفسح المجال للرنمينبي، على سبيل المثال، لمجرد أن الصين تراكم القوة نسبة إلى الولايات المتحدة.
ن توزيع القوة النقدية العالمية يتغير ببطء شديد بسبب ما يطلق عليه خبراء الاقتصاد “تأثيرات الشبكة”. فكلما اتسع نطاق استخدام الدولار ــ وكلما توسعت شبكته ــ كلما ترسخ أكثر وأصبح التعامل من دونه أكثر تكلفة.
إن الدولار في التمويل الدولي يشبه اللغة الإنجليزية في الاتصالات الدولية. وتعزز هذه المكانة موثوقية النظام القانوني الأميركي، وعمق وسيولة أسواق رأس المال، وجاذبيته الثقافية العالمية.
وهناك عامل حاسم آخر يجعل الدولار في الصدارة يتمثل في قابليته للتحويل إلى عملات أخرى، وهو ما يجعله سهل الاستخدام على المستوى الدولي بشكل استثنائي. وفي حين كانت ضوابط رأس المال تشكل جزءاً رئيسياً من نظام بريتون وودز بعد الحرب العالمية الثانية والذي استمر حتى سبعينيات القرن العشرين، فإن من القواعد الثابتة في النظام النقدي الدولي الحالي أن تكون كل العملات التي تعتمد عليها البلدان كمخزن للقيمة قابلة للتحويل بالكامل. كما أن الين واليورو والجنيه الإسترليني ونظيراتها الأصغر حجماً مثل الدولار الأسترالي والدولار الكندي خالية أيضاً من أي ضوابط رأس مال تقيد استخدامها.
وتساعد هذه العوامل في تفسير سبب تمثيل الدولار لنحو 60% من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية في حين لا تساهم الولايات المتحدة إلا بنحو ربع الناتج المحلي الإجمالي العالمي؛ ولماذا يتم شراء أو بيع الدولار في ما يقرب من 90% من معاملات النقد الأجنبي العالمية.
صحيح أن الدولار فقد بعض بريقه في السنوات الأخيرة: فقبل عشرين عاماً، كان الدولار يشكل 67% من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية. ولكن من الجدير بالذكر أن العملات التي فقد الدولار أرضيته أمامها ــ وخاصة الدولار الكندي والدولار الأسترالي والين ــ قابلة للتحويل بشكل عام وتطبعها حلفاء الولايات المتحدة.
في غضون ذلك، يظل الرنمينبي غير القابل للتحويل غير ذي صلة بشكل أساسي كمخزن عالمي للقيمة، حيث يمثل 2٪ فقط من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية.
باستثناء حرب عالمية ثالثة تكون فيها الولايات المتحدة على الجانب الخاسر، هل هناك أي شيء يمكن أن يقلب دور الدولار؟ في الأمد البعيد جدًا، قد يؤدي نمو العملات الرقمية للبنوك المركزية إلى تآكل مكانته. ومع ذلك، في الأمد الأقرب، تبرز مخاطرتان.
الأول هو فائض العرض العالمي من الدولارات على نطاق قد يجعل بقية العالم يفقد الثقة فيها.
لقد تركت العجز الخارجي المستمر في العقود الأخيرة الولايات المتحدة مع التزامات أجنبية كبيرة. في أواخر الثمانينيات، كانت الولايات المتحدة لا تزال دائنًا صافيًا لبقية العالم. لكن الآن، يتجاوز ما تدين به للمقرضين الأجانب ما تدين به للمدينين الأجانب بنحو 20 تريليون دولار، أو حوالي 70٪ من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي. إذا كان هناك الكثير من الدولارات العائمة بحيث تصبح قيمتها مشكوك فيها، فقد يكون لذلك عواقب سلبية. ولكن حتى هذا قد يشكل خطرا أكبر على مستوى الدولار ــ سعر صرفه ــ وليس مكانته.
وقد يكون هناك خطر آخر يهدد الدولار يتمثل في استخدامه المتكرر على نحو متزايد كسلاح تستخدمه الولايات المتحدة ضد البلدان التي تريد معاقبتها.
إن تجميد احتياطيات النقد الأجنبي الروسية في فبراير/شباط 2022 هو بالتأكيد أكثر الأسلحة عدوانية التي يستخدمها الدولار حتى الآن، في أعقاب هجمات مماثلة (ولكن أصغر حجما) على البنوك المركزية في ليبيا وإيران وفنزويلا وأفغانستان.
وتتلخص النظرية في أن استخدام الدولار كأداة للسياسة الخارجية والإفراط في استخدام العقوبات مثل هذه من شأنه أن يجعل المزيد من البلدان تشعر بالقلق بشأن فقدان القدرة على الوصول إلى دولاراتها، مما يشجع على الابتعاد عن الدولار إلى بدائل أخرى.
قد يكون هذا التحول سهلا إذا كانت هناك بدائل لائقة للدولار، وإذا كان الاستثمار في هذه العملات البديلة وسيلة معقولة لتقليل مخاطر العقوبات. الأول صحيح، لكن الثاني ليس صحيحا: فقد انضمت كل دولة تقريبا تطبع عملة احتياطية إلى العقوبات الأميركية على البنك المركزي الروسي.
ومع ذلك، فإن الرنمينبي يحرز بعض التقدم ــ إن لم يكن كمخزن للقيمة، فعلى الأقل كوسيلة للتبادل. وتُظهِر البيانات الصينية أنه بحلول منتصف عام 2024، سيتم تسوية 27% من إجمالي تجارة الصين في السلع بالرنمينبي، ارتفاعًا من 17% في أوائل عام 2022. وهذا يعني أن الصين تستخدم عملتها الخاصة لتسوية ما يزيد قليلاً عن 50 مليار دولار شهريًا أكثر مما فعلت في أوائل عام 2022.
ولكن في واقع الأمر فإن كل التجارة بين روسيا والصين تتم باستخدام الرنمينبي، وقد تضاعف حجم هذه التجارة خلال العامين الماضيين إلى أكثر من عشرين مليار دولار شهرياً. ومن المرجح إذن أن يكون ما يقرب من نصف الارتفاع في الاستخدام الدولي للرنمينبي راجعاً ببساطة إلى روسيا.
وحتى الصين، الدولة التي لديها العديد من الأسباب للقلق بشأن تسليح الدولار، لم تتخل عنه تمامًا. في عام 2018، بلغ إجمالي حيازات الصين من الأوراق المالية المقومة بالدولار نحو 50 في المائة من احتياطياتها من النقد الأجنبي. وبينما انخفضت هذه النسبة الآن إلى أقل بقليل من 40 في المائة، فإن هذا لا يزال يمثل 1.4 تريليون دولار من الأصول الأمريكية في المجموع – وليس مجرد تغيير بسيط.
في حين أن هيمنة الدولار غير مريحة للعديد من البلدان، فإن القوة العسكرية الأمريكية، وبنية تحالفاتها، والوتيرة البطيئة التي يتغير بها توزيع قوة العملة ستحافظ على مكانتها كعملة رئيسية في المستقبل المنظور.
