مركز أبحاث: سياسات ترامب قد تجعل الدولار مصدراً لعدم الاستقرار العالمي

قال مركز الأبحاث البريطاني تشام هاوس إن رغم أن ترامب يفضل سعر صرف أضعف، فمن المرجح أن تؤدي سياساته إلى التأثير المعاكس. والخطر هنا هو أن يصبح الدولار الأميركي قويا للغاية، وهو ما يشكل نبأ سيئا للاقتصاد العالمي.

الواقع أن الرئيس المنتخب دونالد ترامب يعاني من مشكلة تتعلق بالدولار. ففي الأشهر الأخيرة أظهر تفضيلاً واضحاً لسعر صرف أضعف لدعم القدرة التنافسية للصادرات الأميركية والمساعدة في خفض العجز التجاري. ومع ذلك، وكما استشعرت الأسواق منذ الانتخابات الأمريكية، فإن النتيجة الأكثر ترجيحا هي أن سياساته تنتهي إلى تعزيز الدولار. والخطر هنا هو أن يصبح الدولار الأميركي ــ الذي أصبح باهظ الثمن بالفعل ــ مبالغا في قيمته بشكل واضح، وهذا من شأنه أن يزيد من خطر عدم الاستقرار المالي العالمي.

لقد كان الدولار في رحلة مليئة بالتقلبات على مدى العقود القليلة الماضية. فمن عام 2002 إلى عام 2011، على سبيل المثال، ضعف الدولار بنحو 30% من حيث القيمة المعدلة حسب التضخم والمرجحة تجاريا، وفقا لبيانات بنك التسويات الدولية. ولكن في السنوات التي تلت عام 2011، تعزز الدولار وأصبح الآن عند مستوى أكثر تقديرا من أي وقت مضى منذ عام 1985.

إن ما يشكل هذه الرحلة المليئة بالتقلبات، بشكل عام، هو التوازن العالمي للحيوية الاقتصادية: عندما يكتسب الاقتصاد الأميركي زخما نسبيا مقارنة ببقية العالم، يميل الدولار إلى التعزيز؛ والعكس صحيح.

بعد انضمام الصين إلى منظمة التجارة العالمية في عام 2001، تحول توازن الحيوية الاقتصادية بشكل حاسم بعيدا عن الولايات المتحدة، لصالح الصين وغيرها من الاقتصادات الناشئة. كان هذا هو عقد طفرة السلع الأساسية: أطول وأكبر زيادة في زمن السلم في أسعار السلع الأساسية في ما يقرب من 200 عام، حيث دعم الارتفاع المستمر في اقتصاد الصين نمو الناتج المحلي الإجمالي في جميع أنحاء العالم النامي. ونتيجة لهذا ضعف الدولار.

ولكن بعد عام 2011، أدت مجموعة من العوامل ــ بما في ذلك أزمة منطقة اليورو وتداعياتها، إلى جانب تراجع الاقتصاد الصيني ــ إلى ترجيح كفة القوة الاقتصادية لصالح الولايات المتحدة. فقد تعزز الدولار مرة أخرى.

ونظرا لأن الاقتصادين الأوروبي والصيني يظلان هشين للغاية، فمن المرجح أن يظل كفة القوة الاقتصادية تميل إلى صالح الدولار الأميركي.

ويشير اعتباران آخران أيضا إلى قوة الدولار الأميركي في ظل إدارة ترمب الثانية.

الأول هو الآثار المترتبة على سعر الصرف المترتبة على التعريفات الجمركية التي اقترحها دونالد ترمب على الواردات. فعندما تفرض الولايات المتحدة تعريفات جمركية على شريك تجاري، تميل سوق الصرف الأجنبي إلى بيع عملة هذا الشريك التجاري، مما يجبرها على الضعف لتعويض زيادة سعر الدولار الناجمة عن التعريفات الجمركية. وهذا يساعد في تفسير سبب انخفاض قيمة الرنمينبي الصيني بنحو 10% في عام 2018 بعد أن بدأ ترمب فرض قيود تجارية على الصين في يناير/كانون الثاني من ذلك العام.

ومن ثم فإن فرض تعريفات جمركية أكثر انتشارا على مجموعة كاملة من الشركاء التجاريين للولايات المتحدة من شأنه أن يعزز قوة الدولار على نطاق أوسع.

ومن المرجح أن ينجم عن الإطار الاقتصادي الكلي الذي يبدو أن ترامب سيطبقه تعزيز الدولار. ومن المؤكد أنه سيرغب في تمديد التخفيضات الضريبية التي أقرها في عام 2017 إلى ما بعد عام 2025 عندما تنتهي صلاحيتها حاليا، لذا فمن المرجح أن يكون هناك تخفيف أكثر استدامة للسياسة المالية الأميركية. ولأن تعزيز الاقتصاد الأميركي من شأنه أن يخلق ضغوطا تضخمية، فإن السوق تتوقع أن تنتهي أسعار الفائدة إلى مستويات أعلى مما قد تكون عليه لولا ذلك. ويميل الجمع الناتج بين تخفيف السياسة المالية والسياسة النقدية إلى أن يكون عملة أقوى.

الواقع أن الدولار ربما يتمتع بقدر لا بأس به من الحيز لمواصلة الصعود، لأنه ليس مبالغا في قيمته بشكل واضح حتى الآن. فقد بلغ عجز الحساب الجاري الأميركي ــ وهو أوسع مقياس لعجز التجارة في أي بلد، ومقياس تقريبي ولكنه مفيد للضعف المالي ــ أكثر قليلا من 3% من الناتج المحلي الإجمالي في العام الماضي.

وهذا يمثل نحو نصف المستوى الذي بلغه في عام 2006، قبل الأزمة المالية العالمية في عام 2008 مباشرة، وهذا يعني أن المخاطر الناجمة عن الدولار المبالغ في قيمته ربما تستمر في الجزء الأخير من رئاسة ترامب الثانية.

كما أن الدولار القوي ليس نبأ عظيما لبقية اقتصاد العالم. فالدولار القوي يميل إلى تثبيط نمو التجارة العالمية، وتقييد قدرة البلدان النامية على الوصول إلى أسواق رأس المال الدولية، وجعل من الصعب على البلدان التي ستضعف عملاتها إبقاء التضخم تحت السيطرة.

وإذا أصبح الدولار مكلفا بشكل غير مستدام، فسوف تظهر مشكلة أخرى: كيف نتعامل مع العملة المبالغ في قيمتها دون المخاطرة بقدر كبير من الاضطراب المالي.

كانت آخر مرة حدثت فيها هذه المشكلة في أوائل عام 1985، عندما كان الجميع يعتبرون الدولار مرتفع الثمن إلى حد خطير. وفي ذلك الوقت، كانت الولايات المتحدة قادرة على دعوة شركائها التجاريين الذين يعتمدون على المظلة الأمنية الأميركية ــ المملكة المتحدة، وألمانيا، وفرنسا، واليابان ــ إلى التفاوض على “اتفاقية بلازا”، التي نسقت سلسلة من التدخلات في سوق الصرف الأجنبي، الأمر الذي سمح للدولار بالانحدار على نحو مدروس.

إن من غير المتصور أن يتم التفاوض على شيء مماثل اليوم، وخاصة لأن صناع السياسات الصينيين يعتقدون أن تعزيز قيمة الين بعد أزمة بلازا في أواخر ثمانينيات القرن العشرين أدى إلى كارثة اقتصادية لليابان. ولن تشارك بكين في هذا الأمر.

وفي غياب مجال كبير للتفاوض على انحدار قيمة الدولار، يبدو من المرجح أن نشهد بدائل أكثر فوضوية.

أحد هذه البدائل هو أن تقرر السوق فجأة أنها لم تعد لديها شهية للأصول الباهظة الثمن المقومة بالدولار، وقد يؤدي هذا إلى تعديل فوضوي في سوق الصرف الأجنبي.

وهناك سبب آخر يتمثل في سعي ترامب نفسه إلى إضعاف الدولار. ولكن أي من الطرق التي قد يستخدمها لتحقيق هذه الغاية ــ فرض ضوابط رأس المال على مشتريات الأجانب من الأصول الأميركية أو التدخل في استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ من شأنها أن تقوض بشكل خطير المصداقية المالية الأميركية، وهو ما قد يؤدي مرة أخرى إلى نتائج فوضوية محتملة.

في النهاية، قد لا يهتم ترامب كثيراً إذا أصبح الدولار مصدراً لعدم الاستقرار العالمي. في العام الماضي، زعم نائب الرئيس المنتخب جيه دي فانس أن دور الدولار كعملة احتياطية عالمية دعم “الاستهلاك الجماعي للأميركيين من الواردات غير المفيدة في الغالب”.

قد يرى هذا النوع من الرأي بعض الفوائد في انهيار الدولار. ولكن من وجهة نظر بقية العالم، قد يكون مصير الدولار في ظل رئاسة ترامب الثانية موقفاً خاسراً للجميع: لا الدولار القوي، ولا التعديل الفوضوي الذي يجعله أضعف، من شأنه أن يعود بالنفع على الاقتصاد العالمي.