قال مركز الأبحاث البريطاني تشام هاوس إن عندما يتعلق الأمر بإدارة الأزمات المالية، فإن الحظ يشكل سلعة ثمينة ــ ومصر لديها الكثير منه. إن استثمارًا بقيمة 35 مليار دولار من دولة الإمارات العربية المتحدة وزيادة قدرها 5 مليارات دولار في قرض صندوق النقد الدولي – وهو ما يعادل 10 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي لمصر البالغ 400 مليار دولار – سيقطع شوطًا طويلًا نحو معالجة النقص في الدولار في الاقتصاد والقضاء على أي نقص في الدولار على المدى القريب. خطر التخلف عن السداد.
إن الحظ الذي ساعد مصر في تأمين مثل هذه الموارد المالية الهائلة يأتي من قربها من جيرانها الأثرياء، وموقعها الاستراتيجي في جزء هش من العالم – وخاصة دورها المحتمل في تحقيق الاستقرار في قطاع غزة بعد الحرب – وأهميتها السياسية بالنسبة للولايات المتحدة. وهو الوضع الذي سمح لمصر بأن تصبح ثاني أكبر مقترض لصندوق النقد الدولي بعد الأرجنتين.
ولكن على المدى الطويل، فإن أي بلد يكون في وضع أفضل إذا كان صناع السياسات يتمتعون بالمهارة وليس مجرد الحظ. وعلى الرغم من التزام الحكومة المصرية ببعض الإصلاحات المهمة مقابل كل هذه السيولة الدولارية، فمن المبالغة أن نتصور أن الزخم المطلوب وراء برنامج الإصلاح سيستمر.
وتشمل الإصلاحات التي وعدت بها مصر إدخال نظام جديد لسعر الصرف، وضبط السياسة النقدية والمالية، ومحاولة خلق بيئة اقتصادية “تمكن نشاط القطاع الخاص” وفقًا لصندوق النقد الدولي.
الإصلاح الأكثر وضوحا الذي وافقت عليه مصر هو تخفيض قيمة الجنيه المصري وإدخال نظام سعر الصرف العائم. وحدد البنك المركزي سعر الدولار الأمريكي خلال العام الماضي بنحو 31 جنيها مصريا. وفي الأسبوع الماضي سمح له بالوصول إلى مستوى مقاصة للسوق وهو الآن عند نحو 50 جنيها. في حين أن هذه زيادة كبيرة في سعر الصرف الأجنبي، إلا أن هذا هو المكان الذي يأتي فيه الحظ.
ولولا التدفق الضخم للدولار من الإمارات العربية المتحدة – للاستثمار بشكل أساسي في رأس الحكمة، وهي منطقة تنموية واسعة على الساحل الشمالي لمصر – لكان سعر صرف الجنيه أضعف بكثير مما هو عليه الآن، مما أدى إلى ارتفاع معدلات التضخم وما يرتبط بذلك من تضخم. معاناة الأسر ذات الدخل المنخفض. وقبل أسابيع قليلة فقط، قبل الإعلان الإماراتي، كان سعر الجنيه المصري يقترب من 70 للدولار في السوق الموازية.
على الرغم من أن البنك المركزي رافق تخفيض قيمة سعر الصرف الأسبوع الماضي من خلال تشديد حاسم للسياسة النقدية – للحد من ارتفاع التضخم الذي يتبع حتما ارتفاعا كبيرا في أسعار الصرف الأجنبي – إلا أنه يبقى أن نرى ما إذا كان تخفيض قيمة العملة سيتطور فعليا إلى سياسة مرنة. نظام سعر الصرف كما يتطلب صندوق النقد الدولي.
وإذا لم يحدث ذلك فإن التضخم المرتفع بشكل مفرط ــ الذي يبلغ حاليا نحو 36% ــ سوف يظل يمثل مشكلة. وذلك لأن التبادل المرن شرط ضروري للبنك المركزي لتنفيذ نظام استهداف التضخم، والذي بدونه سيكون من المستحيل تقريبًا تثبيت توقعات التضخم نحو خانة الآحاد.
ولكن هل ستستمر مصر في ذلك؟ ومن الجدير بالذكر أن مصر التزمت لأول مرة بإدخال استهداف التضخم في عام 2005، لكنها لم تفعل ذلك بعد.
وتتمثل إحدى العقبات الكبرى في عادة البنك المركزي الطويلة الأمد المتمثلة في السماح بتخفيض قيمة العملة عندما يصبح الدولار الأمريكي نادراً إلى حد لا يطاق ــ كما هي الحال الآن ــ ولكن بعد ذلك يعيد ربط سعر الصرف عند مستوى أضعف. لدى مصر حالة كلاسيكية مما يسميه الاقتصاديون أحيانًا «الخوف من التعويم».
والسبب في ذلك هو أن المسؤولين المصريين يميلون إلى الوقوع في شرك فكرة ساذجة للغاية مفادها أن العملة المستقرة هي وسيلة فعالة لإظهار بلد مستقر. وهذا خطأ تماما. إن السماح للعملة بالعثور على مستوى تحدده السوق هو طريق أكثر موثوقية لتحقيق الاستقرار الاقتصادي الوطني، لأنه يؤكد للشركات والأفراد أن السعر الذي يدفعونه مقابل النقد الأجنبي يعكس قيمته دائمًا.
إن غريزة صناع القرار السياسي في مصر بالعودة إلى ربط سعر الصرف راسخة الجذور إلى درجة أن الأمر سيتطلب بعض الجهد لإقناع المشاركين في السوق بأن الأمر سيكون مختلفاً هذه المرة.
أحد الإجراءات التي قد تسهل تعويم الجنيه بشكل فعال هو جعل دخول رأس المال المضارب إلى البلاد أكثر صعوبة. والآن بعد انخفاض قيمة الجنيه، يتطلع العديد من مديري المحافظ الدولية إلى شراء أذون الخزانة المصرية للاستفادة من أسعار الفائدة الاسمية المرتفعة والعملة الرخيصة. ورأس المال الذي يدخل مصر بهذا الشكل عديم الفائدة اقتصاديا ويجب تقييده إما عن طريق الضرائب أو التنظيم. ومن شأن خفض هذا النوع من التدفق أن يجعل سعر الصرف المرن أقل تقلبا ويساعد مصر على إدارة مخاوفها من التعويم.
وبالإضافة إلى السجل السيئ فيما يتعلق بسياسة سعر الصرف، فمن الصعب أيضًا الثقة في التزام الحكومة بالتشديد المالي. ويبلغ إجمالي الدين العام في مصر، بما في ذلك التزامات البنك المركزي، 100% من الناتج المحلي الإجمالي.
وسيدفع صندوق النقد الدولي الحكومة المصرية إلى تحقيق فائض في الميزانية قبل مدفوعات الفائدة بنحو 2 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، فضلا عن الحد من الإنفاق على مشاريع البنية التحتية الكبرى، بما في ذلك العاصمة الإدارية الجديدة. ومع ذلك، أوضح الرئيس السيسي أن حدود التشديد المالي صارمة وأن مشاريعه الكبرى ضرورية لتوفير فرص العمل.
ولعل المشكلة الأساسية الأكثر صعوبة في مصر هي الافتقار إلى ما يسميه صندوق النقد الدولي بأدب الجهود الرامية إلى “تكافؤ الفرص” بين القطاعين العام والخاص. إن مشاركة الجيش المصري في الاقتصاد واسعة النطاق: في البناء، وإنتاج الغذاء وتوزيعه، والأدوية، والسياحة، وغير ذلك الكثير. وعلى الرغم من أن هذا يؤدي إلى إقصاء القطاع الخاص وتثبيط الكفاءة الاقتصادية، فمن الصعب أن نتصور كيف يمكن للرئيس السيسي أن يقلل بشكل واضح من دور الجيش في الاقتصاد دون تقويض حكمه.
ورغم أن الحظ قد يظل إلى جانب مصر لبعض الوقت ـ في ظل تقارير عن استثمار ضخم آخر في الطريق ـ في الأمد الأبعد، فمن الأفضل أن تتبع نصيحة صندوق النقد الدولي: فالاقتصاد القوي من شأنه أن ينتج عملة مستقرة. ليس العكس.
